目录
1.0公司简介
2.0工艺路线
3.0产能情况
4.0行业情况
4.1高温合金未来市场空间
5.0财务情况
6.0总结
公司的未来成长的主要两个逻辑：
高端特殊钢产品国产替代，我国的高端特殊钢领域自给率不足50%，国产替代空间大；
高温合金是抚顺特钢利润的主要贡献细分产品，目前国内市场供需失衡，未来将迎来高增长期。未来随着公司高温合金新产能吨的投产，对公司带来的业绩增长确定性较高。
1.0公司简介
抚顺特钢始建于年是中国最早的特殊钢企业之一，从我国第一颗原子弹、第一颗氢弹、第一颗人造卫星、第一枚导弹到各类中程远程运载火箭再到“神舟”系列载人飞船、“嫦娥”探月卫星以及我国第一代国产战斗机到当代最先进的战斗机，多种核心和关键特殊钢材料均由抚顺特钢提供。
在年国庆七十周年大阅兵中展示的新式武器所使用的特殊钢新材料大多数由抚顺特钢提供。但是公司在-年的财务造假被披露，公司陷入了债务危机。年在国家发改委，辽宁省委、省政府大力支持和推动下，公司通过破产重整。年东北特钢集团通过沙钢集团持有抚顺特钢29.25%的股权，成为公司的控股股东，沈文荣为抚顺特钢的实际控制人，同时也是东北特钢的实际控制人。年抚顺特钢更换了新的管理层，多位原沙钢股份董事、监事以及高级管理人员加入，公司的经营情况也逐渐步入正轨，年一季度后公司的归属上市公司股东净利润转亏为盈，在年4月股票成功摘帽。
图1：抚顺特钢债务重组后股权结构（资料来源：格菲资本）抚顺特钢的核心产品为高温合金、超高强度钢、高档工模具钢以及特种不锈钢，简称“三高一特”被广泛应用于航空航天、兵器、能源电力、石油石化、交通运输、工程机械、医疗等领域，覆盖六大洲、30多个国家和地区。但是公司的海外营收从年就大幅下滑，年公司的出口营收占总营收的3.08%，同比下降了40.14%。我们认为这主要是和公司产品向中高端转移有关，我国的中高端特钢产品在海外市场的竞争压力较大，况且国内市场中高端特殊钢产品的国产化率本就不高，目前连国内需求都无法满足，所以公司出口业务在降低也是可以理解的。
根据抚顺特钢年的营收结构来看，公司主要营收来自合金结构钢，占到公司总营收的41.94%。第二大和第三大营收产品相差不大，为高温合金和不锈钢产品，分别占到了总营收的18.69%和17.81%，但是公司的高温合金产品毛利率是所有产品中最高的，年达到了40.38%，为公司贡献了近40%盈利，是公司的主要盈利来源。
抚顺特钢是国内的变形高温合金龙头，该产品主要供给军工客户，在军工市场的市占率高达80%。抚顺特钢的不锈钢产品主要应用在核电、石化等领域，在国内的市占率在50%以上，占比也是比较高。公司“三高一特”核心产品中占年总营收最少的为工具钢，占比为15.09%，毛利率仅为10.31%。公司的工具钢拥有多达多个品种并可按照客户需求提供调质态产品，广泛地应用在汽车发动机壳体、变速器箱体、高铁车厢、工业用铝合金、建筑铝合金门窗等领域，目前的市占率在50%以上。
图2：抚顺特钢6-年主营产品的营收结构（资料来源：五矿证券研究所）公司产品成本中占比较高的为原材料，年占总成本的60.53%，原材料的波动对公司的业绩影响还是比较大的。抚顺特钢主要是通过在订单确认后锁定相应原材料的价格（主要以原材料采购成本、加工费等作为定价的基础）来降低原材料价格波动带来的不利影响。公司的原材料主要包括了废钢、生铁以及合金所需的高铬、低铬、钒铁、钼铁、硅铁等铁合金，而这些原材料均由国内的企业供应。抚顺特钢年的前五名供应商采购额,万元，占年度采购总额32.16%，总体来讲集中度不算太高。此外，公司在制造费用和燃料动力方面的成本仅次于原材料，年分别占总成本的15.84%和13.93%。
2.0工艺路线
图3：抚顺特钢产品工艺流程图（资料来源：公司
